2021-3-2 7:50:00
   摘要:2021年春节黄金周期间,全国重点零售和餐饮企业实现销售额达8210亿元,同比增速高达28.7%,比2019年亦增长4.9%。一般来说,春节假期,居民闲暇时间增加,消费需求易得到集中释放。今年“就地过年”背景下,消费特征有何不同?

  2021年出于防控疫情需求,各地提倡居民春节期间尽量“就地过年”,从而减少人员流动和集聚,防范疫情反弹。根据商务部最新数据,2021年春节黄金周期间,全国重点零售和餐饮企业实现销售额达8210亿元,同比增速高达28.7%,比2019年亦增长4.9%。

  一般来说,春节假期,居民闲暇时间增加,消费需求易得到集中释放。同时,鉴于传统佳节,家人团聚、走亲访友等需求增加,礼品类商品消费增加。今年“就地过年”背景下,消费特征有何不同?我们根据春节前后一个月,线上消费大数据的表现,发现今年春节消费有如下六个方面的新特点:

  特点一:消费内生动力增强,线上消费仍然保持较好势头。2020年春节,新冠疫情突发,受疫情影响,线上消费得益于无接触、便捷达的特点,实现跨越式增长,网上消费占社会消费品零售总额的比重明显增加。2021年春节期间,虽然疫情显著缓解,线下渠道有所逐步修复,但线上消费并未受到消费分流的明显影响,反而仍旧保持较高的增长态势,我们认为,这可能与国内疫情得到良好控制,企业生产修复带动居民收入预期稳定上升,居民线上线下消费意愿均有所提升,消费内生动力增强有关。

  特点二:就地过年带来春节线上消费小高峰提前。通过观察春节期间的日均消费情况,我们发现,“就地过年”背景下,2021年线上消费小高峰来得更早。即相较于2019年春节前七天线上囤货意愿带动下的购买量大增,以及2020年新冠疫情封锁下带来的春节期间线上购买小高峰,2021年“就地过年”号召下,春节前半月,线上消费小高峰就已出现,或与今年返乡人员流动下降,为亲友寄送礼品的异地订单显著增加有关。

  特点三:礼品、烟酒、珠宝首饰等传统春节“热销”品类消费增长较快。虽然今年“就地过年”一定程度上减少了家庭亲友聚餐活动,但由于我国网络零售和物流体系的完善,礼品、烟酒以及珠宝首饰类等传统春节热销品类可以通过网上邮寄方式,实现春节馈赠和传递。据线上消费大数据,2021年春节期间,礼品、烟酒、珠宝首饰等具有“团聚”等特色的商品增速均较高。
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2021-2-26 8:17:00

   摘要:2008年金融危机后,世界主要国家将政策目标利率降至零附近,并实施非常规宽松货币政策,购买以政府债为主的资产,大量投放基础货币、压降长端利率。2020年,新冠大流行再次重创世界经济,美国开启无限量宽松,欧洲、日本等国也相继跟进。超宽松货币政策下,资产价格走势如何?

  2008年金融危机后,世界主要国家将政策目标利率降至零附近,并实施非常规宽松货币政策,购买以政府债为主的资产,大量投放基础货币、压降长端利率。2020年,新冠大流行再次重创世界经济,美国开启无限量宽松,欧洲、日本等国也相继跟进。回首2008年-2020年,世界主要国家维持了长期的低利率和超额货币供给,在超宽松货币环境下,股票走势领先其他各大传统资产,美股特别是以纳指为代表的美国科技股涨幅最大;住房价格在上升中呈现区域特性,欧美先跌后涨、升幅相对有限,而中国持续上台阶、且一线城市涨幅较大;大宗商品价格中枢有所上移、但受供需影响波动较大;债券市场因利率较低,整体收益最少。

  主要资产中股票涨幅最大

  2008年至2020年期间,在传统的股、房、商、债等资产中,股票涨幅领先,多数国家和地区的股指涨幅达到100%-200%,其中美股表现尤为出色,纳指涨幅超过7倍;其次,房价上涨较快,欧美房价受次贷危机影响先跌后涨、平均涨幅在30%-60%,中国房价涨幅较高、平均达75%,且一线城市房价涨幅较大,深圳二手房价格涨幅超5倍;再次,大宗商品有所上涨,CRB综合指数累计涨幅40%,金银、有色等涨幅超1倍;而债券市场收益相对有限,欧美主要债市累计收益不足20%,中国债市收益较高、达50%。

  不过,以比特币为代表的的数字加密货币涨幅远远超过传统资产。凭借“总量不变”和“去中心化”的独特魅力,09年初诞生的比特币最初根据耗电量计算1300个比特币兑换1美元,而最近的比特币价格已超5万美元。

  美国科技股领涨全球股市


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2021-2-25 8:02:00
  展望2021年,在内外部经济形势新变化下,中国货币政策仍将面临挑战,坚持稳字当头的整体基调,兼顾内外部政策的平衡,是应对挑战的重要举措。

  近日,新华社经济参考报发布沈建光博士团队撰写文章《2021年货币政策重在兼顾内外部平衡》,该文就货币政策的未来走向进行了深入解读。文中提到,考虑到去年基数相对较低,海外疫情仍在蔓延,国内经济复苏基础尚不牢靠,2021年货币政策转弯应适度,且应根据国内外形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

  以下为全文:

  新华社北京2月23日电(沈建光 张明明)应对新冠肺炎疫情对经济带来的冲击,中国货币政策操作顶住压力,发挥积极逆周期调节作用,引导实体经济利率下行,先后投放1.8万亿再贷款与再贴现,帮助实体经济复工复产,助力中国经济稳步回升。在此背景下,中国经济全年经济增速达到2.3%,是全球范围内唯一一个实现正增长的主要经济体。取得这一成绩,十分不易。

  疫情之下,中国金融改革和金融开放亦有成就。证券公司、基金管理公司、期货公司外资持股比例限制取消,创业板改革并试点注册制正式落地,人民币现金管理及数字人民币试点工作稳步推进,外商投资法及其配套法规陆续落地,全球三大债券指数提供商均表示将中国债券纳入相关指数,全面参与《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)关于金融业的谈判,新金融服务、金融信息转移等首次纳入自贸协定规则等。

  根据联合国贸发会议在今年1月发布的《全球投资监测报告》,2020年全球FDI流量同比下降42%。但在众多国家FDI显著回落的情况下,中国FDI流入增幅4%,达到1630亿美元左右,反超美国、欧盟和东盟,成为全球第一大FDI流入目的地。人民币对美元全年累计涨幅接近7%,人民币资产吸引境外中长期资本继续投资中国。

  展望2021年,在内外部经济形势新变化下,中国货币政策仍将面临挑战,坚持稳字当头的整体基调,兼顾内外部政策的平衡,是应对挑战的重要举措。
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2021-2-24 7:45:00

  摘要:疫情爆发后,美国自各经济体进口制成品价格明显攀升,大多涨幅在1.5%-3%之间,自加拿大进口价格近期更是同比上涨9.3%。中国再度成为美国第一大进口来源国,在疫情冲击引起的供需失衡下,中国供给对平抑美国物价压力起到关键作用。

  疫情爆发后,美国自各经济体进口制成品价格明显攀升,大多涨幅在1.5%-3%之间,自加拿大进口价格近期更是同比上涨9.3%。然而,美国自华进口始终价格平稳,波动极低,而这还是发生在美元兑人民币显著贬值的情况下。同时,中国再度成为美国第一大进口来源国,在疫情冲击引起的供需失衡下,中国供给对平抑美国物价压力起到关键作用。

  面对2020年3月全面爆发的新冠疫情,美国以空前的财政刺激和货币宽松稳定经济,支撑消费,零售同比6月即回正;但是特朗普政府对抗疫情乏善可陈,致使美国陷入“停工停产-疫情缓解-复工复产-疫情复发”的困境,供给无法恢复。结果是,美国陷入供需缺口,生产恢复大幅慢于需求恢复,产能缺口显著。

  而控制住疫情后,中国供给侧迅速恢复,凭借超大产能和制造业门类齐全优势,有效填补缺口,从疫情早期的口罩、防护服、呼吸机、计算机,到疫情中后期的家具家电、电子和日常消费品,对美出口2020年全年增长8.2%,8月以来各月同比增速均维持在20%以上,11月甚至接近50%。

  这样的出口增速建立在中国本已十分庞大、具有韧性的供给能力上,在全球供需缺口扩大的背景下,中国迅速增加了市场份额。2020年,中国以18.6%的占比重新成为美国进口最大来源地,反超欧盟,显著领先加拿大、墨西哥、东盟等主要贸易伙伴。这也显示出,尽管特朗普政府的种种措施给中美经贸关系造成巨大影响,但美国对中国的商品出口依赖性反而增加。


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2021-2-19 8:06:00
     中共中央政治局会议提出,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在笔者看来,双循环的提出,既是对短期疫情冲击下国内外经济政治环境新情况、新问题的应对,更是面对世界百年未有之大变局,从长远出发,实现我国经济高质量发展的内在要求。

  在双循环背景下,数字经济的作用日益凸显。近年来,新一轮科技革命带动数字技术强势崛起,促进了产业深度融合。此次疫情期间,数字经济更是展示出了蓬勃的生命力,突出体现在强化社会公共安全保障、完善医疗救治体系、健全物资保障体系、助力社会生产有序恢复等各领域,是抗击疫情的重要力量。

  其中,大数据分析支撑服务疫情态势研判、疫情防控部署以及对流动人员的疫情监测、精准施策;5G应用加快落地,5G+红外测温、5G+送货机器人、5G+清洁机器人等已活跃在疫情防控的各个场景;人工智能技术帮助医疗机构提高诊疗水平和效果,降低病毒传播风险等。此外,疫情催生居民生活消费习惯出现较大改变,云办公、云课堂、云视频、云商贸、云签约、云医疗、云游戏等新消费需求释放巨大潜力。

  后疫情阶段中国经济仍然面临较大挑战。一方面,当今世界正在经历百年未有之大变局,经济全球化遭遇逆流,世界经济陷入深度衰退,中美分歧与博弈加剧,全球供应链、产业链遭遇明显冲击。另一方面,尽管中国经济在疫情之下呈现较强韧性,但短期来看,经济恢复面临需求恢复慢于生产、三产恢复慢于二产、中小企业恢复弱于大型企业,以及实体与金融冷热不均等四大结构性失衡。更长远维度来看,供需失衡、区域失衡、行业失衡、企业失衡的矛盾长期存在,成为困扰我国经济转型升级的难点。

  立足大循环,促进双循环,直面国内经济的结构性失衡,释放内需潜力,对于我国实现跨越式发展,实现创新驱动下的经济增长,至关重要。这就需要一方面依靠巨大的国内市场做好内循环,将各个生产要素充分地调动起来,并进行更有效的组合。另一方面,也对创新提出更高要求。通过全要素提升,促进内循环,带动外循环,从而形成双循环。

  数字经济可以承担更多职责。在年初中共中央、国务院发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中,数据首次在官方文件中纳入生产要素。
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2021-2-18 8:08:00

   疫情重挫全球跨境投资活动,中国FDI反而逆势上涨。根据联合国贸发会议在今年1月发布的《全球投资监测报告》,2020年全球FDI流量同比暴跌42%,跌幅超过2008-2009年金融危机,为有统计以来最高。在众多国家FDI显著回落的情况下,中国FDI流入增幅4%,达到1630亿美元左右,反超美国、欧盟和东盟,成为全球第一大FDI流入目的地。

  在我们看来,疫情下中国经济率先好转、国内市场规模优势、产业链竞争优势的展现、高端制造业逆势上扬,均为稳定外资提供了理由,而在众多因素当中,中国政府逆势开放的政策赢得全球信心,RCEP和中欧投资协定的签署,让中国与欧洲、日本、韩国的自由化之路更进一步,开启了外资布局中国市场之路。

  图表1  2020 年中国 FDI 流入首超美国

  其次,国内疫情防控有力、经济快速恢复正常,为外资继续流入奠定基础。与欧美相对宽松的防控相比,中国采取及时有效的公共卫生政策,在最短时间内控制住疫情扩散,二季度基本完成复工,是全年FDI流入仍能取得正增长的前提。从商务部数据看,中国实际利用外资累计同比3月见底(-12.8%)后逐渐回升,至9月回正,与国内抗疫取得阶段性成效、复工复产拉动经济恢复的节奏保持一致。相比之下,欧美疫情并未得到明显控制,经济衰退时间要长于国内。2020年,中国是唯一取得正增长的主要经济体,全年GDP增长2.3%,而美国和欧盟GDP分别下降3.5%和6.8%。作为顺周期指标,FDI流量受基本面变化影响,与中国FDI正增长相比,美国和欧盟的FDI流入分别下滑49%和71%。

  具体来看,首先,对外开放政策加速落地。2020年逆境中,中国对外开放的举措较多。对内,年初《外商投资法》及其配套法规陆续落地,多地应对疫情出台财政激励和租金减免措施稳定外资,全国和自贸区准入负面清单继续缩小,金融业外资限制基本解除。对外,中国的主要行动包括签署RCEP、原则上达成中欧投资协定以及中央经济工作会议提出积极考虑加入CPTPP,这些协议、特别是中欧投资协定和CPTPP对中国对外开放提出了更高的制度要求,显示了中国继续开放的决心,为稳定吸引外资提供制度基础。

  再有,中国产业链完备、基础设施良好的优势在疫情中充分体现,抵御产业链转移的压力。近年来,受要素优势下降、中国制造业出现外迁压力。诚如我们在文章《产业链外迁,中国怎么办?》一文中所观察到的,中国传统优势的劳动密集型商品出口有相当一部分向东盟诸国转移,同时,美国近邻墨西哥也挤占了中国更多高附加值商品的出口。甚至是疫情爆发初期,发达经济体担忧本土产业链弱、关键物资依赖进口的问题,政府出资鼓励产业外迁。


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2021-2-5 7:47:00

  当前美国实体经济通胀水平回升有限,12月CPI同比1.6%,核心CPI同比1.4%,均低于疫情前水平和美联储通胀目标。展望未来,随着疫苗的铺开和经济的复苏,后期美国实体经济通胀将会快速回升吗?

  2021年对于美国抗疫与经济复苏来说是个重要转折年。一方面,拜登顺利就任美国总统,民主党成功实现对国会两院的控制,同时主张积极财政的前美联储主席耶伦被确认为新一任财长,财政刺激的可能性大大增加,拜登已提出规模为1.9万亿美元的额外财政刺激计划。另一方面,1月中旬以来美国疫苗接种速度也已明显加快,拜登抗疫更加积极。预期在财政刺激和疫苗铺开的背景下,2021年美国经济将大概率实现复苏,近期IMF已将21年美国经济增速预测由3.1%大幅上调至5.1%。

  经济复苏趋势日渐明朗背景下,美国的通胀风险也值得关注。首先,此次美国应对疫情冲击的刺激措施已经使得其广义货币大幅增长,通胀的货币条件已经存在。其次,正如前央行行长周小川在《拓展通货膨胀的概念与度量》一文中阐述,如果采取更广义的通胀度量方式,当前美国股价、房价等资产价格已经出现一定程度上涨,2020年标普500指数上涨16%,11月美国20大中城市房价指数同比增长9%。

  再次,金融市场的通胀预期亦明显抬升,反映债券市场通胀预期的TIPS通胀补偿指标升至2%左右,而铜、原油等大宗商品价格也出现大幅上涨。


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2021-2-3 7:31:00
  摘要:消费修复的背后,是前期“保居民就业、保基本民生、保市场主体”政策成效的体现。展望2021,消费能否延续复苏态势,社零增长何日能够回到疫情之前的水平,关键需要解决好五大挑战。

  伴随疫情防控与经济社会发展政策的统筹推进,消费复苏的内生动力逐步增强。2020年四季度社会消费品零售总额平均当月同比已恢复至4-5%的水平,当季最终消费支出拉动经济增长2.6%,较三季度提升1.2个百分点。线上消费大数据显示,2021年1月消费复苏态势良好。消费修复的背后,是前期“保居民就业、保基本民生、保市场主体”政策成效的体现。

  展望2021,消费能否延续复苏态势,社零增长何日能够回到疫情之前的水平,在笔者看来,关键需要解决好五大挑战。

  一是疫情反复仍存较高不确定性,服务消费恢复周期拉长,恢复速度滞后于商品消费。当前服务消费恢复程度明显不及商品消费,国家统计局数据显示,2020年12月餐饮收入当月同比仅为0.4%、低于商品零售4.8个百分点;2020年全年,居民服务消费支出占比有所下降,居民在食品烟酒和居住方面的消费支出占比较2019年明显上升,而交通通信、教育文化娱乐、医疗保健等服务分项则均有不同程度的下降。服务消费已损失份额无法回补,一旦疫情多点散发,防疫措施常态化,服务消费增长就会面临更多不确定性,恢复周期拉长,恢复速度仍将滞后于商品消费。

  二是疫情推动居民网上消费快速提升,依赖线下场景的零售消费将持续受到冲击。国家统计局数据显示,2020全年实物商品网上零售额占社零总额比重为24.9%、较上年提升4.2%,疫情推动居民网上消费上台阶。其背后是居民消费线上化水平快速提升和线上渠道快速向下沉市场渗透。线上消费大数据显示,在疫情最为严重的2020年2-5月,线上消费的活跃用户数量月度同比增速明显抬升,且农村用户数增速更快、韧性更强。疫情在加速消费线上化转型的同时,依赖线下场景的零售消费将持续受到冲击,其发展面临不小挑战。

  三是限额以下单位销售增速不及限额以上单位,消费供给侧恢复不均衡可能传导至收入端和需求侧。国家统计局数据显示,2020年全年限额以上单位消费品零售额累计增速为-1.9%、高于社零总额的-3.9%;估算可得,限额以下单位约为-5.7%,明显低于限额以上单位。疫情冲击导致部分中小企业退出市场,大型企业占比提升。
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2021-1-27 8:02:00
    2020年人民币涨势如虹。在因汇改、资本外流和中美贸易战接连承压几年后,人民币兑美元走势逆转,下半年接二连三突破7.0、6.8、6.5的心理关口,全年累计涨幅接近7%。2021年新年伊始,人民币升值势头不减,兑美元中间价一度升至6.46。近期国家统计局公布的2020年经济成绩单也非常亮眼,全球范围内一枝独秀的经济基本面和稳健的货币政策,是否将使人民币在2021年创下新高?年内“破6”的可能性又有多大?

  2021:人民币将延续升值态势

  纵观2020年,人民币总体走势先抑后扬。一、二季度,国内对疫情严防严控,汇率从年初的6.96一度跌至7.13。6月初拐点出现,之后人民币基本呈现单边上行,至2021年首周已经涨至6.46,接近2018年中美贸易战爆发前水平。

  在笔者看来,2020年人民币大幅升值,主要与以下几方面因素有关:

  第一,中国经济在疫情下交出优秀成绩单。中国GDP首次突破100万亿大关,全年经济增速达到2.3%,是全球范围内唯一一个实现正增长的主要经济体,逆势向好殊为不易。从季度经济增速来看,中国经济自二季度走出疫情阴霾,率先实现复工复产之后,季度GDP不断走高,四季度反弹至6.5%,甚至超过2019年单季的最高值。

  第二,出口远超预期,经常账户盈余创新高。商品贸易方面,新冠疫情大流行重创全球经贸活动,WTO预计全球贸易量下降近10%,但中国出口却逆势增长3.6%。出口高增的总体逻辑是,各国应对疫情的财政补贴和货币宽松支持了居民消费,但疫情致其国内生产能力恢复缓慢,消费高于生产的供需缺口需要由中国来填补。

  海关总署数据显示,2020年中国货物贸易顺差达到5350亿美元,同比上升27.1%,在历史上仅次于2015年。服务贸易方面,由于疫情导致线下旅行、教育等服务业活动急剧萎缩,去年前三季度服务贸易逆差为1168.4亿美元,较2019年同期水平下降42.1%。随着货物贸易顺差上升和服务贸易逆差下降,2020年经常账户盈余估计将创下新高,有力支撑了人民币汇率。
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2021-1-20 7:53:00

   展望2021,中国经济将有哪些不同表现?新的一年,中国经济将面临哪些机遇与挑战?

  2020年中国经济成绩单十分亮眼。中国GDP首次突破100万亿大关,全年经济增速达到2.3%,是全球范围内唯一一个实现正增长的主要经济体,逆势向好十分不易;早在二季度笔者就预测中国年度GDP增速可达2-2.5%左右,目前来看总体符合预期。从季度经济增速来看,中国经济自二季度走出疫情阴霾,率先实现复工复产之后,季度GDP不断走高,四季度反弹至6.5%,甚至超过2019年单季的最高值。

  从拉动经济增长的动能来看,出口和房地产是支持2020年中国经济增长的重要因素,步入四季度以来,前期恢复乏力的消费和制造业投资也逐步改善,显示经济增长内生动力增强。展望2021,中国经济将有哪些不同表现?新的一年,中国经济将面临哪些机遇与挑战?在笔者看来,与过去一年相比,2021年中国经济的如下六个方面转变值得关注。

  第一,经济增长动能转变,由“供给端拉动”转为“供给需求协同”拉动

  2020年为应对新冠疫情冲击,中国政府及时出台宽松的财政和货币政策,为疫后经济企稳回升提供了强有力的支撑。但与发达国家直接大幅补贴居民的普遍做法有所不同,疫后中国采取的“六保”政策更加倾向于从企业端发力,如对中小企业减税降费、提供专项贷款财政贴息、发放定向补助、支持地方政府“两新一重”和抗疫相关支出等。

  在此背景下,2020年中国经济供给端复苏领先于需求端,即伴随着国内复工复产先行,二季度国内生产便已恢复至疫情之前的水平,12月规模以上工业增加值同比实际增长7.3%,超过去年同期0.4个百分点。而需求端特别是居民消费的恢复则相对滞后,社会消费品零售总额增速自8月以来才由负转正,截至12月社零增速达到4.6%,尚未恢复到疫情之前。


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